当前位置： 当前位置：首页 > 知识 > 东海期货：国内消费快速恢复，国外经济好于预期——宏观月度策略报告正文

随着欧美经济继续放缓，东海商品需求也继续下降，期货但整体好于预期。国内国外制造业方面，消费美国1月Markit制造业 PMI46.8%，快速上升0.2%；欧元区制造业PMI48.8%，恢复好于宏观上升1%；欧美经济景气小幅回升，经济需求略有改善且好于预期；欧美12月制造业新订单需求也小幅回暖。预期月度房地产方面，策略1月美国房贷利率有所下降、报告但依旧维持较高水平；美国房地产销售和景气度略有改善；12月美国住房市场指数35，东海前值31；新屋和成屋销售继续疲软。期货汽车方面，国内国外由于汽车贷款利率持续较高，消费汽车销售继续放缓。快速

美国就业市场仍旧强劲。美国12月新增非农就业人数22.3万人，预期20.2万人，前值25.6万人；失业率3.5%，预期3.7%，前值3.7%。美国就业市场就业市场仍然偏紧。薪资增长有所放缓，美国12月平均时薪同比4.6%，前值5.1%；环比0.3%，前值0.6%。薪资增速依旧保持较高水平，但整体有所放缓，对消费支撑逐步减弱，意味着服务通胀上行压力有所减弱，美联储大幅加息的必要性降低。

消费方面，美国12月个人消费名义支出同比9.2%，环比-0.23%。其中，耐用品环比-1.9%，同比7.4%；非耐用品环比-1.41%，同比6.23%；服务消费环比0.45%，同比10.51%。零售和服务销售方面，美国12月零售环比-1.2%，同比6%，增速继续放缓。美国服务消费支出依旧强劲，但商品消费继续放缓。

国内需求快速回升

1月国内疫情对经济的影响大幅减弱，国内经济快速回升。中国1月官方制造业PMI为50.1%，预期49.8%，前值47%；中国1月官方非制造业PMI为54.4%，预期52%，前值41.6%。综合PMI产出指数52.9%，前值42.6%。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，分别高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均回升至扩张区间，表明我国经济复苏步伐进一步加快。预计2月国内经济总体复苏步伐将进一步加快，需求继续回升。从经济驱动力来看，驱动经济增长的三驾马车有所分化，其中1-12月固定资产投资累计同比5.1%，增速下降0.2个百分点；消费同比增长-0.2%，较11月下降0.1个百分点；1-12月进出口同比4.4%，较11月回落1.4个百分点。目前国内经济增长三驾马车中，投资基建、制造业较好，但房地产投资拖累整体投资；外贸出口大幅回落；消费快速复苏，将支撑整体经济。

房地产市整体仍旧较为疲弱

12月由于疫情影响，房地产市场恢复仍旧较慢。12月商品房销售面积同比增长-31.6%，较前值缩窄1.8个百分点，商品房销售额同比增长-27.7%，较前值缩窄4.5个百分点；房地产销售降幅有所收窄。投资方面，虽然房地产企业开发融资有所好转、但销售回款较弱、开发资金来源仍旧受限，12月房地产开发投资同比增长-12.2%，降幅较前值缩窄7.7个百分点，房地产投资仍旧较弱。新开工、施工方面，12月新开工面积同比增长-44.3%，较前值缩窄6.5个百分点；施工面积同比增长-48.2%，较前值缩窄4.4个百分点；竣工面积同比增长-6.6%，较前值缩窄13.6个百分点。虽然房地产竣工由于国家“保交楼”政策的推进落实相对较好；但是疫情影响施工和新开工、导致施工端整体较差。12月国房景气指数进一步下滑0.07至94.35，房地产景气度进一步下滑。在政策方面，房地产支持政策陆续加码出台，结合目前疫情防控政策放松和持续优化，疫情对房地产市场的影响逐步减弱，房地产回暖预期逐步增强。

基建继续高增，对需求有较强支撑

12月份基建投资同比增长14.3%，较11月回升3.7%，基建投资继续回升。随着疫情防控放松以及稳经济政策加快落实，国内项目开工加快，加快形成实物工作量，基建投资延续回升趋势。此外，从建筑业景气度方面来看，1月建筑业PMI56.4%，前值54.4%，上升2%，依旧保持较高景气；建筑业新订单57.7%，回升8.6%，需求大幅回升。短期建筑需求高景气，对整体需求有较大支撑。后期关注房市恢复和土地成交情况。

制造业投资有所反弹，保持较高水平

12月制造业投资同比增长7.4%，较11月上升1.2%，整体小幅反弹。一方面，国家大力发展投资高科技行业，高科技行业整体维持高景气水平，通用设备、专用设备、以及高技术产业投资依旧保持较高增速；另一方面，虽然国内外需求持续下降，国内进入主动降库存阶段，但是由于国内疫情防控放松，国内企业信心回暖，企业中长期投资有所加快，制造业投资短期有所反弹。其中，存货投资方面，12月工业企业产成品存货同比9.9%，较上月回落1.5%，连续第八个月回落，制造业进入主动降库阶段。资本开支投资方面，1-12月工业企业利润增速同比增长-4%，继续下滑0.4%，未来资本开支意愿继续下滑。未来一方面随着制造业企业利润增速下滑，未来企业资本开支意愿可能减弱；另一方面，目前国外需求增速整体呈回落趋势，国内外或逐步进入去库存阶段，制造业投资动力可能进一步减弱。因此预计后续制造业投资增速可能继续呈回落趋势。

疫情影响减弱，国内消费快速复苏

12月份，社会消费品零售总额同比增长-1.8%，预期-7.8%，前值-5.9%，较11月降幅收窄4.1个百分点，整体超出市场预期。主要由于食品饮料、药品以及汽车销售大幅超预期所致。其中，汽车方面，12月汽车销量同比增长-8.6%，降幅较上月扩大0.7%；但销售额同比增长4.6%，较上月上升8.8%；日用品方面，12月同比下降9.2%，主要受疫情影响相关消费大幅下降；地产相关消费方面，由于房地产市场迟迟未能恢复，家用电器、音像器材类、建筑装潢材料等房地产相关消费仍旧乏力，拖累消费增长。目前来看，消费复苏方向不变，而且随着国内疫情防控措施放松以及消费刺激政策陆续出台，后期疫情对消费的影响将逐步减弱，消费将快速复苏。但是，需关注收入增速放缓和消费倾向降低两个因素对消费的压制作用

出口增速继续下降，外需进一步放缓

中国12月进出口总额（以美元计）5341.45亿美元，同比下降8.9%，较上月收窄0.7%；出口（以美元计）同比下降9.9%，前值-8.7%，预期-11.1%；进口下降7.5%，前值-10.6%，预期降10%；贸易顺差780.1亿美元，前值698.4亿美元，预期769亿美元。整体呈衰退式顺差。从进出口订单方面来看，1月新出口订单46.7%，较上月上升4%；进口订单46.1%，较上月回升1.9%，进出口订单依旧较差，未来进出口景气较差。目前外需相对较强内需相对较弱的局势导致国内呈衰退式顺差的局面。随着海外经济进一步放缓，出口增速将进一步回落；而国内经济中长期随着疫情对经济的影响逐步减弱、国内稳经济政策及一揽子接续稳经济政策的逐步落地，预计国内需求将逐步回暖，对进口有较强的支撑，贸易顺差可能进一步回落，净出口对经济得支撑作用将逐步减弱。

整体来看，外需方面，由于海外经济快速放缓，国内出口大幅下降，外需继续放缓，但从欧美制造业及订单数据来看，整体好于预期，欧美需求整体好于预期；在外需好于预期的情况下，国内需求预期较好，国内外整体需求预期较好，对大宗商品需求有较强的支撑。内需方面，当前制造业投资需求以及基建投资需求对内需有一定的支撑；但是，由于房地产市场持续疲弱，整体需求相对疲软；但是疫情放开后国内需求预期较好，对螺纹热卷等黑色金属，铝、锌、铜等有色金属、以及甲醇等部分化工商品价格有一定的支撑。对商品价格影响方面，当前国外需求继续放缓，但好于预期，对外需型商品价格有一定的支撑，铜等有色金属以及原油等商品价格得到一定的支撑。国内短期终端需求较弱，但地产和防疫政策推动需求预期较好，黑色等内需型商品短期有一定的支撑。

供给：欧美能源紧张缓解，国内供给预期回升国外商品供应增速继续下降，但供应紧张整体缓解